千红网标普：上调美的集团长期发行人信用评级至“A+”，展望“稳定”

久期财经讯，9月11日，标普将美的集团股份有限公司(Midea Group Co. Ltd.,简称“美的集团”，000333.SZ)的长期发行人信用评级从"A"上调至“A+”。同时将该公司担保的高级无抵押票据的长期发行信用评级从"A"上调至“A+”。

稳定的评级展望反映了标普的观点，即美的集团将巩固其在家电和资本品领域的海外地位。这将足以抵消未来24个月内国内家电需求的任何疲软。

标普上调美的集团评级，是因其在全球消费电器行业的市场地位正在加强。不断增长的直销和良好的产品组合将加深公司在其核心市场中国的渗透。公司正在转向直销，减少对传统分销的依赖。例如，它一直在扩展其线上渠道，该渠道现在贡献了其收入的21%以上。

美的集团减少了对大型分销商进行线下销售的依赖。公司正与其分销链下游的小型分销商更紧密地合作，以提高服务质量，增强对渠道库存的控制，并加深对客户的了解。它已经能够巩固其市场份额，尤其是在空调(AC)领域，其目前市场份额达到35%。

相比之下，竞争对手为简化分销所做的类似尝试并未取得相同成果。

美的集团还通过利用其在能效方面的专业知识、可观的研究与开发预算以及与消费者更紧密的联系，在小家电领域获得市场份额。公司近年推出的小家电产品非常受欢迎。其小家电市场份额从两年前的14%增至2024年的16%，进一步巩固了其市场领导地位。

加速的海外增长将增强财务韧性。2025年上半年，海外收入占美的集团收入的43%，高于2021年的40%。美的集团扩大了空调销售，并在意大利、德国和拉丁美洲等市场占据份额榜首。公司精益的成本结构、在暖通空调领域的技术实力和适应性为此提供了支持。

最近，欧洲夏季气温上升推动了需求，使美的集团受益。2025年上半年，该公司在欧洲的销售额同比增长35%。

海外的成功将缓解中国需求可能出现的回落。标普预计，在政府家电以旧换新补贴政策推动消费者今年提前部分消费后，2026年中国家电销售额将出现个位数下降。

资本品是美的集团不断增长的领域和优势。公司在向其他家电制造商销售零部件方面正扩大对竞争对手的领先优势。其在暖通空调零部件方面具有规模经济。反映这一点的是，美的集团全球核心零部件产量份额近期升至空调压缩机的45%、空调电机的40%和洗衣机电机的22%。

美的集团也可能通过交叉销售扩展其新的商业业务。这些业务包括电梯和楼宇控制系统。公司在过去三年通过收购将中国的电梯制造商纳入其业务组合。尽管品牌和产品与国际竞争对手相比可能存在差距，这可能会构成障碍，但它很可能借助其中央空调领域的强大客户网络为这些新产品获得一些客户。标普认为该业务需要时间才能产生实效。

增加的现金流应能完全抵消因收购和回购而增加的现金使用。美的集团热衷于扩大海外和资本品业务。标普假设公司每年将进行两到三次收购，每次花费约30亿元人民币。这与其近期趋势一致。美的集团还通过特别股份回购增加股东回报。

即便如此，标普预测其净现金状况将改善。随着收入稳健增长，美的集团年度自由运营现金流在未来两年可能升至约590亿元人民币。

稳定的评级展望反映了标普的预期，即美的集团不断增长的海外和资本品板块能够完全抵消中国家电需求的潜在回落。尽管股息增加和偶尔的股份回购，标普预计不断增长的现金流将深化公司的净现金状况。

如果出现以下情况，标普可能会下调其评级：

-标普认为美的集团正在其家电产品上失去对消费者的成本优势或产品吸引力。收入增长停滞或利润率减弱可能预示着这一点;或

-公司向资本品领域的扩张导致收入、利润率或现金流波动性增大，并影响其整体业务;或

-公司采取更激进的财务政策以刺激增长或增加股东回报，例如使其调整后的债务对EBITDA的比率达到1.5倍。

进一步的评级上调不太可能出现，因为标普将该评级上限等同为中国的主权评级。

-如果美的集团能够在保持其在中国市场强势地位的同时，显著扩大其海外业务，标普可能会对其独立信用状况评估进行向上调整。